说个重要的通知，【攒钱利器】+【资产与风格轮动】两个投顾产品已经在支付宝，天天基金，好买基金，京东金融，同花顺和理财魔方六个平台上线了，一手盾牌，一手长矛，帮你解决90%的理财和投资问题。欢迎加入知识星球app上，齐俊杰的粉丝群咨询。【攒钱利器介绍】如何稳健的获得年化5-6个点的回报？回撤却不足3%？【资产与风格轮动介绍】我们的投资框架！如何做好资产与风格轮动上万亿真金白银的利好！为啥都带不动A股了？还能有什么办法？作者：下载知识星球app找齐俊杰的粉丝群昨天上午9点，召开了一场非常重要的发布会，证监会主席吴清，联合财政部，央行，人社部，金管局的领导，给大家介绍了长期资金入市的情况。从这个发布会召开的时间来说，在开盘前的半小时，可谓是信心满满，而讲的也都是实打实的真金白银。首先，要公募基金持有a股市值每年增加10%。目前公募基金33万亿总市值，但股票类只有4.5万亿，混合类3.5万亿，加起来不足8万亿，混合类里有一部分固收，那么保守估计，公募现在持有6万亿权益资产。那么每年增10%，就是有6000亿增量。很多人问公募的钱从哪来，一个是公开市场发行新的指数基金，另一个就是把仓位用满，说白了就是逼着他们把债券和现金上的仓位挪到A股上来。这个还是有很大空间的。其次，大型保险公司，新增保费30%投资a股。以新增保费测算，考虑到每年大型上市头部保险公司的保费规模接近2.5万亿元，预计这将为A股市场带来3700亿至8300亿元的增量资金。我们取个中值大概也有6000亿。第三，增加资本市场自身造血能力，去年上市公司2.4万亿分红，回购1600多亿，都创造了历史新高。今年还要落实春节前分红，大概是3400亿元，一年多次分红。同期分红家数是9倍，分红金额是7倍。沪深300股息率3%，远高于国债收益率。第四，央行表示，证券公司。基金公司，保险公司互换便利已开展两次操作，合计金额1005亿元，去年10月操作的500亿元已全部用于融资增持股票；今年1月份操作的550亿元，行业机构已经可以随时用于融资增持股票。股票回购贷款，也有望成为银行业的业务增长点。800家上市企业，达成意向，300家公司，有申请回购再贷款，金额超过600亿。市值百亿公司占比4成。利率2%左右。也就是说，央行这边提供的资金规模，今年也在几千亿以上。第五，金管局表示，更多保险公司，申请成为私募基金，投资股市。首批新华人寿和中国人寿的500亿资金，运行良好。金管局全力支持。未来会更加灵活。支持单独设立和联合设立，第二批设立试点规模将达到1000亿元，春节前后要批500亿。投资股市。我们暂时先不去看什么保险资金考核期拉长等等制度上的调整，就看上面这些真金白银，有数据可算的政策利好，这加起来，每年都得有个1.5-2万亿的资金增量驰援A股了吧，但咱大A就是有这个脾气，谁也不鸟。昨天又是一个高开低走，上午中证全指，一度涨幅逼近2%，而收盘的时候，除了红利类指数之外，其他指数涨幅几乎归零。甚至科创50，跌幅还接近了1%。很多朋友其实都不太理解，A股为啥这么弱？到底是谁在做空。其实现在市场确实无法达成共识，分歧还是相当大的，这里面最不看好市场的并非是什么外资，而是内资公募，从我们了解到的情况来看，目前各家机构对今年的行情都表示悲观，认为目前的政策力度不足以打破通缩，也认为业绩修复不会很顺利。而且各家公司，也正在遭遇赎回压力，所以现在不想做多，也没钱做多。再加上限薪传闻沸沸扬扬，现在躺平心态非常严重。从机构重仓股来说，今年反而是表现最差的一类资产。所以涨一点他们就卖一点，导致市场没有连续性。始终找不到主线。再加上量化基金的扰动，这个我们之前也说了，他们也在快速的买入卖出，收割游资，所以市场涨起来一点，就会被按下去。导致市场风格变化的非常快。那么怎么办，是不是市场就真的起不来了，其实也不用那么悲观，毕竟现在才是公布增量资金入市，真等到每年1.5-2万亿增量资金砸进来的时候，市场必然会有反应。给大家举个例子，2013年，你去问任何一个日本人，对日本股市怎么看，他们也会觉得无比悲观，根本就不相信日本股市会涨，但就在这时候，日本央行下场，每年都买入几万亿日元，到10几万亿日元不等，日本股市也从不到9000点，涨到了现在近4万点，10年涨了4倍上去。日本央行最后一共买了75.4万亿日元，相当于3.5万亿人民币。占日本股市总市值的7%左右。那么我们如果每年都引导增量买1.5万亿，10年能买15万亿，也按7%的占比倒推，那么届时股市的总市值将是214万亿，将是现在1.2倍左右。啥意思，就是说一直这么买，买10年，至少涨过7000点。所以大家放心，只要真金白银砸下去，就没有涨不起来的股市，短期是投票机，靠情绪波动影响行情走势，中长期一定是称重机，主要看你的业绩能不能持续往上走，有没有更多地资金入市。对这点我们毫不怀疑。今天上午10点的齐观晨会，我们继续给大家讲讲长期投资收益如何提前计算出来。下载知识星球app，加齐俊杰的粉丝群。收听付费的晨会+晚课且向老齐提问，跟早上的新闻解读明显不同，星球粉丝群里更多的会讲策略和应对，也就是即便判断错了，也有机会反败为胜的方法，投资不是打板算卦，而是应对之道！学点投资的真本事，从下载知识星球加入齐俊杰的粉丝群开始，还得多提示一句，二级火箭启动后粉丝群就会大幅提价，要加入的朋友要抓紧时间在老齐的读书圈里，我们正在讲一本关于投资的书叫做《价值投资从格雷厄姆到巴菲特》，这本书让老齐眼前一亮，他非常清晰的讲了，价值到底该怎么计算，手把手教你分析三大报表，并且具体到如何给资产估值，又如何给利润估值，至于成长，又该怎么处理。这是老齐读过的，对于公司估值最有指导意义的一本书。下载知识星球，加入老齐读书圈，每天10分钟语音，一年为您带来50本财经类书籍的精读精讲。如今已经快讲了近400本书了，现在加入都可以收听收看。更重要的是，帮你养成一个每天读书的好习惯。加入之后三天不满意可以全额自助退款，欢迎过来体验一下。让未来遇见更加优秀的自己。长期资金入市！堵点到底在哪？如今能否打破王者归来！果然引发全球货币大地震四季度GDP为何会大超预期？增量都来自哪？

说个重要的通知，【攒钱利器】+【资产与风格轮动】两个投顾产品已经在支付宝，天天基金，好买基金，京东金融，同花顺和理财魔方六个平台上线了，一手盾牌，一手长矛，帮你解决90%的理财和投资问题。欢迎加入知识星球app上，齐俊杰的粉丝群咨询。【攒钱利器介绍】如何稳健的获得年化5-6个点的回报？回撤却不足3%？【资产与风格轮动介绍】我们的投资框架！如何做好资产与风格轮动长期资金入市！堵点到底在哪？如今能否打破

说个重要的通知，【攒钱利器】+【资产与风格轮动】两个投顾产品已经在支付宝，天天基金，好买基金，京东金融，同花顺和理财魔方六个平台上线了，一手盾牌，一手长矛，帮你解决90%的理财和投资问题。欢迎加入知识星球app上，齐俊杰的粉丝群咨询。【攒钱利器介绍】如何稳健的获得年化5-6个点的回报？回撤却不足3%？【资产与风格轮动介绍】我们的投资框架！如何做好资产与风格轮动从地方目标看全国！今年经济增长还是有很高要求作者：下载知识星球找齐俊杰的粉丝群最近，全国各省市已经陆续公布了2024年的具体经济增长情况，以及提出了2025年的目标，从这里面，我们可以推测出一些信息，能够提前知道一些全国两会上会提出的经济目标。首先，从2024年GDP的完成情况来看，完成比较好的是江苏和山东，他们提出的目标是5%以上，最后分别完成了5.8%和5.7%，完成情况不好的是广东，海南，黑龙江和青海，都与目标差距较大，广东经济目标5%，结果只完成了3.4%，这个对全国经济拖累比较大，主要还是因为房地产链的拖累对广东的影响比较大，进而影响到了广东的消费。然后就是海南，目标定在了8%，结果只完成了3.5%，成为差距最大的省份，据说是因为台风影响较大，但也确实在产业发展方面，乏善可陈。黑龙江是定在了5.5%，完成了2.3%，青海是定在了5%，完成了2.7%。全国总体来看，一半省份达标，一半省份低于目标。经济大省方面，除了广东，其他都还是不错的。其次，从2025年的目标看，大家还是普遍都把GDP的目标定在了5-6%，这其中，北京，上海，广东，江苏，山东，都定在了5%，浙江，四川，安徽，湖南，河南，都定在了5.5%，湖北和重庆定在了6以上，这其中，我们也看到了，像广东，黑龙江，去年虽然完成情况不好，但今年也都提出了5%左右的目标，海南去年差的比较多，但今年仍然给了6%的目标，全国上下只有青海，目标定在了4.5%，低于5%的水平。所以从这些地方，我们也能看出，今年全国的经济增长目标，十有八九还是会定在5%，也就是说今年要完成141.6万亿的GDP任务。第三，尽管总体目标大家定的都挺高，但在分类项上，却都比较保守，特别是对于2025年的消费，各地并不乐观。纷纷下调了社零目标，广东2024年，社零目标6%，结果才完成1%，上海，北京，天津甚至是负数，全国消费状况都非常不好。所以几乎都是下调了社零预期，基本都定在了5%左右，也就是说，并不指望今年消费上能有啥大的改观。只有海南是个例外，2024年社零是-5.6%，2025年目标定在了10%。只能说，有点意思，可能觉得封关后，本地消费能力将大幅增长。第四，消费并没有太多寄予希望，更多地省份还是在固定资产投资上，给了要求，2025年的目标，基本都定在了5%以上，西藏给到了15-20%，内蒙古和新疆也都定在了10%，辽宁和海南定在8%，河南和湖北定在了7%，北上广江苏和山东，并未给出明确的目标。第五，经济大省挑大梁，那么谁是经济大省呢？至少有广东、江苏、山东、浙江、四川、河南、湖北、福建、湖南、安徽，这10个省份，再加上上海和北京，占到了全国经济的6-7成，从产业方面来看，广东，江苏，山东主要是外贸经济为主，他们要稳住就业的基本盘，分别要解决110-120万以上的就业人口，四川，河南在发展工业，湖北和安徽在搞半导体。北京和上海要搞大算力和人工智能集群。综合来看，2025年，是整个十四五的收官之年，全国对于经济还是有要求的，而且要求并不低，甚至会给各经济大省压任务，当然也同时放了一些权限，比如专项债的使用，已经在不少地方下放，不用再上报发改委了，这就给了地方很多的自主权，地方财政活了之后，经济会有明显的改善。当然，最重要的还得是中央财政的逆周期调节。前几年我们总感觉到经济困难，主要还是因为财政在顺周期收缩，老百姓和企业不花钱，地方财政没钱可花，中央再不积极，就全都僵死在这了，这才是经济持续下行，走不出通缩螺旋的主要原因，926政策转向之后，我们也看到了明显的政策方向转变，目前来看，大概率2025年赤字率会定在4%左右，这是历史最高赤字水平，也意味着一轮财政扩张将在2025年开始。中央只要花钱，就会成为企业的收入，盈利状况也会慢慢改善。资本市场的预期也会逐渐传导和改善。下载知识星球app，加齐俊杰的粉丝群。收听付费的晨会+晚课且向老齐提问，跟早上的新闻解读明显不同，星球粉丝群里更多的会讲策略和应对，也就是即便判断错了，也有机会反败为胜的方法，投资不是打板算卦，而是应对之道！学点投资的真本事，从下载知识星球加入齐俊杰的粉丝群开始，还得多提示一句，二级火箭启动后粉丝群就会大幅提价，要加入的朋友要抓紧时间在老齐的读书圈里，我们正在讲一本关于投资的书叫做《价值投资从格雷厄姆到巴菲特》，这本书让老齐眼前一亮，他非常清晰的讲了，价值到底该怎么计算，手把手教你分析三大报表，并且具体到如何给资产估值，又如何给利润估值，至于成长，又该怎么处理。这是老齐读过的，对于公司估值最有指导意义的一本书。下载知识星球，加入老齐读书圈，每天10分钟语音，一年为您带来50本财经类书籍的精读精讲。如今已经快讲了近400本书了，现在加入都可以收听收看。更重要的是，帮你养成一个每天读书的好习惯。加入之后三天不满意可以全额自助退款，欢迎过来体验一下。让未来遇见更加优秀的自己。王者归来！果然引发全球货币大地震四季度GDP为何会大超预期？增量都来自哪？经济数据改善！市场企稳反弹！

被追赶的经济体

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说个重要的通知，【攒钱利器】+【资产与风格轮动】两个投顾产品已经在天天基金，好买基金，京东金融和理财魔方四个平台上线了，一手盾牌，一手长矛，帮你解决90%的理财和投资问题。欢迎加入知识星球app上，齐俊杰的粉丝群咨询。【攒钱利器介绍】如何稳健的获得年化5-6个点的回报？回撤却不足3%？【资产与风格轮动介绍】我们的投资框架！如何做好资产与风格轮动年前市场有些乏味！也许在等什么契机？注：数据来源wind，周收益区间2024/12/16-2024/12/20本周市场整体来看，算是小幅收跌。中证全指这周跌了1.13%，偏股基金跌了0.47%，小盘风格跌的稍微多一些，1000指数跌了1.31%，2000跌了2.9%。资产与风格轮动投顾，由于风格相对均衡，本周也只回撤了0.49%，不到全指的一半。这周市场给大家的感觉，可能就是几度要上演血雨腥风，但似乎结果又比较风平浪静。先是美联储降息，海外市场暴跌，而A股出乎意料的比较坚挺，甚至多数指数当天还收红了。大家也盼着央妈周五跟进降息，结果我们反而没降。估计一上来投资者心里可能也是咯噔一下，觉得大A要悬了。但当天其实股市还好，中证全指再度收红，大盘风格微跌，小盘当天涨的不错。整体看下来，这周市场风格仍然比较混乱，依旧在快速切换。前两天红利价值占优，小盘和半导体科技大跌，但后面三天风格又转回到了小盘上。主要也是冒出了一些传言，比如据说苹果正在和腾讯、字节，洽谈AI模型合作。周五又传对岸重新调整了对华芯片政策，包括一家科技初创企业，发布了国内首款AI眼镜，瞬间被抢购一空。这些消息也催化了后面几天的小盘科技行情。甚至顶着海外大跌和国内没降息的两个利空，A股逆势收红，肯定离不开科技板块对大盘的推动。同时也说明，现在市场情绪跟9月之前，还是有较大区别的，市场风险偏好有了明显抬升，对利空的免疫能力更强了一些。至于为啥央妈没降息，估计大家心里也有不满情绪。但如果关注到十债利率跳水接近1.7%，一年期国债利率跌破0.9%，汇率贬值到7.3，央妈约谈机构等消息。会不会短期为了抑制下债市情绪，给银行净息差缓口气，照顾下汇率？我们不得而知。但不免让我想起了今年9.18美联储大幅降息后，我们央妈9.20也是没动作的，当时市场一片哗然，到处都是不满之声。但随后的事情大家也都知道了，其实是在为银行降存款利率留窗口，最后搞了更大的组合拳出来。那么这次会不会有类似的安排，还是不得而知。总之，市场变化，宏观环境，政策调整，这些都属于外部变量。我们改变不了，只能应对。能改变且可控的，只有自身这个变量，也就是我们自己的应对策略，仓位风格，以及心态感受。当下市场仍处于激烈的预期博弈当中，不管是政策、经济、还是业绩，始终没能形成一个稳定的线索抓手，这就导致短期市场风格不断快速轮转。那么在这期间保持均衡，其实心态上是比较舒适的。注：数据来源wind，周收益区间2024/12/16-2024/12/20比如12月以来，市场还是以震荡为主，一开始依旧小盘占优，这周又变成了大盘抗跌。风格轮动投顾，这月对沪深300，A500这些大盘指数跑赢了1个点，这周又比小盘指数少跌了1个点。最终这个月目前涨了1.46%，还是跑赢了全指的0.94%。增强策略基金，近1个月平均下来也有1个点的超额了。这三个月，如果你保持均衡，应该至少跑赢大盘类指数4个点以上了。那么后面如果风格切换，你可能又会开始对小盘跑赢。最后其实会发现，收益并没有少多少，还降低了波动，同时大大减少犯错误的概率。所以震荡行情下，配置的优势会逐渐显现。配置最怕的是单边大涨行情，短期肯定跟不上。但我们相信这种情况还是少数，且无法提前预判的。长期来看，震荡前行才是股市的常态。注：数据来源wind，周收益区间2024/12/16-2024/12/20攒钱利器这边，本周微跌了0.16%，基本很平稳。股市回调的时候，债市在上涨，所以攒钱利器也就有了极大的缓冲。双宽周期下，股2债8的配置，一般很难有持续的大幅回调，每一次下跌反而给了加仓的机会。周中在粉丝群中，我们也提到了攒钱利器红利+债的结构，在当下的优势逻辑。首先，适度宽裕的货币政策，其实是债券的硬底。虽然短期债市有点疯，可能会面临阶段回调，但在央妈明确宽松，经济尚没有明显起色的时候，债券并不看空。而如果债市回调，股市往往就会迎来表现，尤其在利率不断破新低的环境下，红利高股息的优势，会愈发凸显。再配合央企市值管理，分红派息手续费减半，增持回购再贷款等政策助推。拿着2.5%以上成本的保险机构，未来增配权益风险资产，就必然是大势所趋。而跟着险资溢出的资金做投资，赔率层面不敢说，但大概率会有不错的胜率。以上就是本期的投顾陪伴，了解国联证券资产与风格轮动以及攒钱利器两个投顾产品的详情，可以下载知识星球app，加齐俊杰的粉丝群，向我们随时提问，我们也会把投顾产品的策略变化，在粉丝群里实时同步给大家。我们下期再见！昨天晚上19:30分，周末有料直播话题：为什么要回归投资常识！1、美联储如期降息！为何引发金融市场动荡？2、中国降息落空！货币政策宽松如何体现？3、疯狂的债市继续！长债为何势不可挡？4、当心股市在年底前后突然变盘！5、介绍我们的新书《回归投资常识》，这本书里主要都写了什么？下载知识星球app，加齐俊杰的粉丝群。收听付费的晨会+晚课且向老齐提问，跟早上的新闻解读明显不同，星球粉丝群里更多的会讲策略和应对，以及回答您一些有针对性的问题，学点投资的真本事，从下载知识星球加入齐俊杰的粉丝群开始，还得多提示一句，由于二级火箭即将开始动了，要加入的朋友要抓紧时间，可能就在近期粉丝群即将提价。

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最懂输的人才能成为赢家

今天晚上19:30分，周末有料直播话题：为什么要回归投资常识！1、美联储如期降息！为何引发金融市场动荡？2、中国降息落空！货币政策宽松如何体现？3、疯狂的债市继续！长债为何势不可挡？4、当心股市在年底前后突然变盘！5、介绍我们的新书《回归投资常识》，这本书里主要都写了什么？下载知识星球app，加齐俊杰的粉丝群。收听付费的晨会+晚课且向老齐提问，跟早上的新闻解读明显不同，星球粉丝群里更多的会讲策略和应对，以及回答您一些有针对性的问题，学点投资的真本事，从下载知识星球加入齐俊杰的粉丝群开始，还得多提示一句，由于二级火箭即将开始动了，要加入的朋友要抓紧时间，可能就在近期粉丝群即将提价。

机构投资的创新之路1：资产配置之道！与再平衡的具体用法？各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们找来一本比较经典的投资著作，就是大卫斯文森写的，机构投资的创新之路，这位耶鲁大学捐赠基金的掌门人，高瓴资本张磊的老师，是投资界公认的大师级人物，从1985年管理耶鲁基金以来，取得了30年年化13%的复利回报。将耶鲁大学捐赠基金的规模从10亿带到了300亿美元的高度，期间还扣除了基金每年替耶鲁大学支出的费用。有人说13%好像也不高啊，但是这期间，他只有2008年是亏钱的。所以可见其管理能力，对于风险控制非常到位。可以说大卫斯文森真正实现了，低波动，高收益二者兼得。后来他的大类资产组合模型，也被其他资产管理机构，广泛复制。其秘诀就在于，他把60%的仓位，投在了没有净值波动的私募股权基金和绝对收益的中性对冲基金上，只有15%左右的股票和7%的债券。那么他为什么要这么配置。以及他的配置理念又是什么，我们可以在这本书里，找到答案。先来看，楼继伟对大卫斯文森的评价，楼继伟是原来的财政部长，也是中投的董事长，相当于中国的主权财富基金，帮国家管理家底的。这个跟耶鲁捐赠基金的资金来源比较像，也就是超长期的资金，需要做非常长远的投资布局。目的是实现基金的代际转移和传承，像中东的主权基金，挪威主权基金，其实都是干的这个事。当时中投管理财政部的15500亿的特别国债，每年要支付683亿的利息，所以至少要通过投资，把这个利息赚出来。楼继伟当时也是读了斯文森这本机构投资的创新之路，从而形成了中投公司的战略资产配置框架。当时中投生不逢时，刚起步就遇上了金融危机，私募股权和对冲基金亏得一塌糊涂，之前我们讲黑石苏世民的时候就说过，中投第一笔钱就给了黑石，结果黑石上来就给他亏了一半。但即便如此，日后的表现来看，资产配置和再平衡这种投资管理模依然是正确的。楼继伟说，机构投资者应该毫不怀疑的坚持这一点。当然如果能根据外部市场环境的变化，进行动态调整，那就更好了。高瓴资本的张磊，则评价老师的投资方法，就是守正用奇，他在耶鲁基金投资办公室的时候，专门分析实物资产，这让他对风险及内生收益，有了进一步的认识。斯文森构建了一套，不受市场情绪左右的投资原则和流程，也是让他受益匪浅。耶鲁基金的投资收益由资产配置来驱动，采用严格的资产再平衡策略，避免择时操作。说起来简单，但做到并不容易。张磊也是充分认识到了这一点，机构投资者当中，其实90%的绝对收益，都来自于资产配置，也就是你买了什么资产。至于是不是买到了这类资产里面，最好的那个公司，其实没那么重要。耶鲁基金突破了原有的股债商的资产配置边界，形成了创新型的投资逻辑，使用了很多新颖的策略和产品，也大胆启用新人，这才让低波动和高收益同时出现。大卫斯文森也成为资产配置领域，教父级别的人物。国内很多著名的投资经理，都要叫他一声老师。作者大卫斯文森，之所以把这本书叫做机构投资的创新之路，他的目的就是要区分积极地管理和被动的管理，两种投资框架，积极的投资者，通过自己的选择来构建低风险和高收益的组合，这是积极管理者的游戏，但同时也代价高昂。要么成功，要么失败。不存在中间地带。机构投资里面也是人才济济，天赋极高，上进心极强，也提供了无限的产品。同时也意味着竞争非常激烈，每天都要如履薄冰，想要战胜对手，战胜市场是何其困难。这就需要你要有一套严密的投资框架，且具有可执行性的优秀策略。大到宏观的资产配置，小到具体证券的选择，都必须有方法来应对。还需要进行大量的再平衡操作，这样才能实现客观上低买高卖。在我们讲价值投资的时候就说到过，趁着市场失灵，以极低的价格买入证券，然后到高估的时候卖出，取得超越市场的回报，谁都想这么做，但问题是，要涉及到择时和选股，都是高度竞争的环境，也就意味着绝大多数的参与者，都是输家。所以在这种负和博弈当中，你该如何取胜，这是个难题。或者说每个专业的机构都希望成为市场的赢家，但结果却很残酷。绝大部分都只是市场的猎物。最终高买低卖，名利双输。所谓捐赠基金，就是一些慈善机构和一些校友，给大学捐赠的钱，用于一些特殊的教学和研究，还有奖学金什么的。耶鲁大学的捐赠基金，最早可以追溯到1822年，当时原始资产只有27000美元，如果不好好管理的话，随着时间的流逝，这笔钱肯定就会越花越少，或者被通胀吞噬。所以捐赠基金投资的目标，就是保值和支持原来的支出目标。比如发奖学金和大学科研，就希望能够一直支持下去。所以捐赠基金，既要每年正常支出，还要保持规模扩张，同时要抵御通货膨胀。目的就是希望永远都花不完。老齐给大家补充一个例子，诺贝尔奖基金，也是一个道理，诺贝尔当年把自己的钱都捐给了基金，一共是3100多万瑞典克朗，购买力相当于现在的10几亿人民币，一开始他就只买债券，然后一边发奖金，当然时不时也还有人捐赠，结果到40年代，就只剩下了20%多了。属于越花越少，后来一看，这么干不行啊，再花几年，基金就见底了，于是开始投资股票。权益资产比例提升到50%以上。之后基金资本开始重新增长，依旧是一边发奖金，一边投资，一边接受捐赠，到了2021年底，诺贝尔奖基金，总资本已经是61亿瑞典克朗。相当于42亿人民币。诺贝尔奖基金，其实但单从回报看，并不是很高。但他最重要的影响力，就是可以把发奖金这个事，通过投资，一直干下去。我们大家投资的目的，其实也并不是说，非得在财富上超过谁谁谁，而是也是希望，能够一直有钱花。甚至子子孙孙，能够一直有钱花下去。就比如说，一年12万支出，那么你有300万就差不多，能够做出这样的一个组合了。以后你有钱，就继续往这里面放，就相当于继续获得捐赠，然后通过组合管理，让你这辈子一直有钱花，等你走了，还能传给子女。也让他们每月能领取1万块钱的现金流。也就相当于发奖金了。所以其实我们每个人，都需要一个耶鲁基金这样的投资标的。帮我们实现，财富的代际传承。先来说下投资的理念，很多投资者，到现在都不知道投资理念到底是什么，觉得整这些虚头巴脑的东西有什么用，但其实投资理念不但有用，而且非常重要，他会作用于你每一个投资产品的筛选，以及你的持有和卖出，也就是说，你每次的操作，都跟你的投资理念息息相关，特别是在面对贪婪与恐惧的时候，投资理念可以说，就是你全部的信仰。而那些亏损的投资者，要么就是压根没有信仰，要么就是在非常时刻，造成了信仰崩塌。常用的组合管理工具，其实就三种，资产配置，择时和主动选股，这里面大家觉得哪个最重要，对于外行来说，肯定觉得择时和选股更重要，但其实上面我们也说到了，90%的收益，其实来自于资产配置。也就是说，你持有多少股票仓位，比你买了什么股票重要的多，可能很多人并不理解，我要买一只大牛股可以一年翻10倍啊，但问题，你不可能每一年都买到这种股票。而且买了之后，你也不一定能拿到他翻10倍。即便买了大牛股的人，绝大多数情况下，有个40-50%的收益也就跑掉了。所以作者说，在组合中选择合适的资产类别至关重要，你的配置框架，决定了你的投资成败。还比如巴菲特的例子，之前我们讲过，大家都知道巴菲特买入并长期持有，但其实他的股票仓位，从未超过总资产的60%。这才决定了，别人恐惧的时候，他能够贪婪。说白了就是，逆向投资，也是要有资本的。你已经满仓股票了，也就没有任何逆向的基础了。至于择时，是普通散户最喜欢的一种策略，股市要涨的时候我买入，股市到顶了我卖出，然后看他暴跌，这是绝大多数投资者天真的想法，但这顶多算是许愿，并不能算是策略。实际上择时是一种失败的策略。啥意思，明天我们继续来讲择时和选股当中存在的问题。本内容节选自《机构投资的创新之路》本书正在知识星球播出本书内容，只免费播出一集近期我们还播出了如下书籍：《最懂输的人才能成为赢家》为什么正常思维不会赢得交易《以交易为生

说个重要的通知，【攒钱利器】+【资产与风格轮动】两个投顾产品已经在天天基金，好买基金，京东金融和理财魔方四个平台上线了，一手盾牌，一手长矛，帮你解决90%的理财和投资问题。欢迎加入知识星球app上，齐俊杰的粉丝群咨询。【攒钱利器介绍】如何稳健的获得年化5-6个点的回报？回撤却不足3%？【资产与风格轮动介绍】我们的投资框架！如何做好资产与风格轮动疯狂的债市！还能牛多久？风险有多大？作者：下载知识星球找齐俊杰的粉丝群近期，突然放出消息，央行再度敲打债市，集中约谈了银行，券商，保险资管，理财子公司，基金，信托等等，说要对问题机构零容忍，让这些机构重视利率风险，提高投研能力，在债券上要稳健投资。说到底其实还是利率下行太快，10年期国债收益率，这一年时间，从2.7%，干到了1.7%，特别是10月20号还有2.15%，眼看着最近两个月又40个bp没有了。很多朋友其实也都注意到了，自媒体上流传一张图，中日利率倒挂，日本的30年期利率，一直在上升，如今已经超过了中国的30年期利率。而这个国债利率，一直被称之为市场的万有引力，这个国债利率持续下行，到底说明了什么？首先，经济需求很差，出借的多，借钱的少，整个市场供需失衡，为啥这么低的利率，借钱的还是很少，实质问题就是资本回报率持续下降，用老百姓的话说就是现在干啥都不赚钱，现在找不出啥生意能稳定的赚2-3%的利润。所以即便利率已经压得很低，大家也都不借钱了，反而把自己的存款，都拿出来去买国债，好歹还有点利息。其次，宏观的预期很差，大家认为未来很难走出通缩，物价甚至会越来越便宜，所以才会不断地存钱，不断的买国债，能不买东西尽量不买，能晚买也尽量晚买。多存一年，还能多一年利息，第二年物价还更便宜。所以无形中鼓励了不消费的行为。于是经济的需求就更差。第三，资产荒，以前非标，信用债，城投债有很多高固收的东西，而且安全性也都不错，但现在经济下行，信用风险越来越大，市场的风险偏好也越来越低。最后干脆就都去搞没有信用风险的国债。尽管股市现在风险溢价给到了5个点，但是很多机构也不为所动。主要是这几年赔怕了。第四，财政上今年非常不积极，按理说出借人多，就应该多发国债，没人借钱，国家就要借钱，但今年前10个月，我们在财政扩张上进展缓慢，地方上也都在化债。所以信用就始终扩张不起来。那么这个事怎么扭转，难道债市就真的没有风险吗？显然不是！否则央行也不会一次一次的警告了。首先，利率越来越薄之后，债市的波动也会加大，因为票息持有策略的人会越来越少，博弈资本利得的人会越来越多，所以利率变化，对于债市的影响会越来越大。其次，日本98年10年期国债利率破了1.8%，98年10月就跌破了1%，但随后快速反弹，到了99年又回到了1.7%，日本债市也是先涨后跌。股市也在98年底开始反弹，一直涨到2000年，日经从14000点涨到了2万点，涨了近42%。所以可见，只要股市大涨，社会赚钱效应出现，资金需求会快速提升，利率也会反弹，而债市往往会有4-5个点的回撤。第三，当央行降息到实际负利率的时候，供需关系会发生重大变化，比如我们之前一直说的，现在大家都不买房了，主要还是因为政策利率还是太贵，一旦把房贷利率降到2.5%，那么就很有可能会低于租售比，如果房贷利率低于租售比了，那么就意味着租房不再划算，那些长期租房的人，比如老齐，也就会出来开始准备买房。这就能形成新的资金需求。楼市那时候也基本就能稳住了，当然同样道理，现在央行给的回购再贷款利率2.5%，对应全市场2-3%的股息率，吸引力不足，只有极少数5%以上股息率的公司才愿意使用，那么如果回购再贷款利率降到1.5%，那么吸引力就出来了。到时候资金需求会重新出现。所以现在市场利率，其实是在倒逼政策利率，二者之间有至少1个点的空间。等央行把这1个点的利息降下去之后，就会有利于资金需求的释放。也有利于经济企稳。所以债市应该还能再疯一段。直到政策利率到位，股市楼市起来为止。我们一直在提醒大家，不要以为投债就是稳赚不赔的，当利率反抽的时候，也会亏钱，按现在的价格算，利率要上行100个点，至少亏掉5%，所以现在债券要搭配权益使用。在10点的齐观晨会上，我们会详细的解释，下载知识星球app，加齐俊杰的粉丝群。收听付费的晨会+晚课且向老齐提问，跟早上的新闻解读明显不同，星球粉丝群里更多的会讲策略和应对，以及回答您一些有针对性的问题，学点投资的真本事，从下载知识星球加入齐俊杰的粉丝群开始，还得多提示一句，由于二级火箭即将开始动了，要加入的朋友要抓紧时间，可能就在近期粉丝群即将提价。在知识星球app，老齐的读书圈里，我们正在讲今年的一本很火的新书《智人之上》，这本书告诉我们一旦大家知道了真相，世界就失去了秩序。所以你知道的，其实只是别人想让你知道的，而在人工智能时代，我们会如何陷入深度信息茧房当中，又如何被算法所控制。知识星球app老齐读书圈每天10分钟语音，一年为您带来50本财经类书籍的精读精讲。如今已经快讲了近400本书了，现在加入都可以收听收看。已经有近10万小伙伴在这里默默努力的学习了，加入后三天不满意可以自主全额退款。欢迎过来体验一下。让10年后的自己会感谢今天的选择和努力。美联储鹰派降息！但却降出了美股美债的纷纷暴跌重磅利好政策发布之后！市场为何表现很差？个人养老金到底咋回事？我们该不该买？

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基金作战笔记

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重组与突破1：如何实现重组实现1+1＞2的效果？各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们来讲黄奇帆先生的新书，重组与突破，之前的几本书，更多地都是宏观的思路，而这本书，是专门针对地方融资平台的，随着房地产周期已过，地方的问题逐渐暴露，那么地方城投怎么办，地方金融机构怎么办，包括一些国有企业如何重组，土地该如何管理，工业，教育，一系列的问题，在本书中都有涉猎，很多都是作者主政重庆的时候，经办过的一些真实案例。这可以说是省部级一把手才要思考的一些问题，我们今天也来了解一下。作者说，深化改革离不开重组，所谓改革，就是抓住处理政府和市场关系的牛鼻子，通过优化资源配置的方式来提升综合效率，实际上，改革也是体制，机制，和制度的重组，重组是资源配置方式的改革。改革与重组，异曲同工。各种各样的重组，目的就是实现1+1＞2，或者是5-2＞3的效果，经济能重组，社会也能重组，技术，文化，生态大千世界，都能重组。重组的5种目的，1是实现超常规发展，需要重组思维，企业要想迅速占领市场，扩大规模，获得战略机会，地方要想弯道超车，一般的方法是行不通的，需要转变思路，靠重组来推动，2是化解遗留下来的历史问题，需要创新的重组思维，要打破原有的坐标体系，就需要通过重组解决问题，3是解决广泛存在的问题，需要独特的重组思维，当大家都没有想到好办法解决这个问题，那么就说明要重组了，传统框架，很难解决。4遇上爆发性，危机性的一些尖锐问题，就不能墨守成规，一成不变，要通过重组摆脱危机。5是在社会发展中产生的新政策，新制度，新环境，当企业的活动空间骤然变大的时候，也需要重组思维。其实老齐理解，所谓重组，就是要有变化。跳出现有框架去寻找解决思路。人都是有惰性的，一些东西顺理成章之后，就不太愿意改变。但其实世界上，唯一不变的事情，就是充满变化，所以小到一个人，大到一个国家，整个世界，时刻都得考虑如何顺应变化，重组自己的资源。接着作者又说了，重组涉及的5种制度条件，1是微观制度，涉及工商企业，金融企业制度，法人治理结构，产权结构，2是涉及国家投融资体制调整当中的投资管理制度和投资控制制度，比如计划经济往市场经济调整。3是重组伴随资本流动，因为可能会涉及金融监管制度，对于投融资，国家不可能放任自流，对于银行，保险，都有强监管。第4，涉及国家宏观调控制度，5如果是跨国重组，还得考虑国与国之间的法律适配问题。而重组的5个方法，1是边界调整法，2是自愿配置法，3是利益分配法，4是结构调整法，5是管理政策调整法。这些后面还会详细讲，这里就不做过多介绍了。2001年作者被任命为重庆副市长，当时重庆GDP只有1900亿，财政收入不到200亿，属于是底子薄，矛盾多，任务重的破冰期，第一个麻烦就是烂尾楼，当时两三百人在市委上访，为的就是地铁中心花园的房地产开发项目。这是92年开始建设，包括了住宅，写字楼和商铺，到了97年开发商资金链断裂，项目烂尾了。1000多户居民的钱，套在了里面，随后4年，他们36次上访，市里也开了不下20次会，大家都觉得很棘手，拿不出解决办法。如此反复最后成了老大难问题。于是黄市长，了解情况，通知相关单位来开会，结果呼啦啦来了70多人，他都没想到，会有这么多相关单位。很多部门也都是被各种协调，给拉了进来。原来情况是这样的，地铁中心花园的开发商，是个小老板，玩的就是空手道，他本身资金不足，完全靠负债造楼，92年每平米造价也就2000多，整个项目10万平米，总计2亿多。这个小老板先找到当地居民，说暂时先不给拆迁补偿，你们先到亲戚朋友家里借住，3年后房子盖好了，直接给你们新房，3年过度，再给你们每年15%的利息。那么当地居民当然愿意了，又住新房又拿利息，肯定心里美滋滋。至于工程建设的钱，他拿土地作抵押，银行答应给他1.64亿，但利息高达15%，而且上来就先扣一年的息，也就是2400万，这就是俗称的砍头息。还差6000多万的缺口，他就搞卖房返租，承诺20%的回报率，这其实就已经是非法集资了，800多户购房者上当。在开工过程中，房子盖到了7-8层，就用光了1亿多，给动迁居民的利息也支付了不少，眼看资金见底了，银行看他付不出利息，就起诉到法院，冻结了他的资产，这样一来，开发商就彻底没钱了。项目也就停工了。老百姓找他，而他也没招，于是几百人就到政府来解决问题。那么政府咋办，1是让开发商还钱，但他显然没钱，你抓了他也没用，2是政府兜底，但当时财政不富裕，而且有钱也不能这么干。所以最后就是无解。一直拖着。作者算了笔帐，如果找人接手该项目，算上之前承诺的各种利息，总计投入差不多4.3亿，但是卖房能收回来的钱也就4个亿，所以肯定没人愿意干。那么这个时候，要想解决问题，就得规范各方利益。比如银行，砍头息还是高利贷，这肯定不合理，要予以纠正，所以告诉银行，企业破产了，你的钱就收不回来，我帮你重组，可以让你收回本金，但只能收正常利息。银行此时也只能同意。施工单位的欠款，肯定要补，老百姓的补偿款和购房款，1.2亿也要补，这个是天经地义，但是承诺的每年15%的利息，不能作数。老百姓此时想的就是，能不亏本就行，对于利息奢望已经不大。所以两个利息一砍，债务就从3.7亿变成了2.1亿。那么继续开发成本就只需要投入2.7亿就够了，之后房子卖4个亿。还是有利可图的。他随即找来重庆城投，一开始

说个重要的通知，【攒钱利器】+【资产与风格轮动】两个投顾产品已经在天天基金，好买基金，京东金融和理财魔方四个平台上线了，一手盾牌，一手长矛，帮你解决90%的理财和投资问题。欢迎加入知识星球app上，齐俊杰的粉丝群咨询。【攒钱利器介绍】如何稳健的获得年化5-6个点的回报？回撤却不足3%？【资产与风格轮动介绍】我们的投资框架！如何做好资产与风格轮动打破通缩循环的关键就两点！20241216作者：下载知识星球找齐俊杰的粉丝群周五，央行公布了11月份金融信贷数据，其中有这么几个重点。首先，11月社融2.3万亿，不及市场预期的2.9万亿，同比还少增近2000亿，增速还是7.8%，这里面的拖累主要是实体信贷，只增加了5223亿，同比少了5879亿，相当于掉了一半还多。主要是企业部门信贷偏低，这就是因为化债带来的扰动，也就是说，原来地方政府欠企业的钱，企业就欠银行的钱。而在11月化债过程中，地方专项债大量发行，地方政府开始还钱了，所以拿到钱的一些企业，也就拿去归还银行贷款，所以一进一出就抵消了不少实体信贷，所以少增了很多。但这种少增是好事，说明企业有钱还债了。地方上的三角债开始松动了。其次，我们最关注的，代表宽信用的指标，M1同比增速为-3.7%，较上月收窄2.4个百分点，低基数是一个原因；但从M1余额环比来看，今年11月增加了1.75万亿元，是2020年以来同期高点。所以不用怀疑，M1确实开始回升了。而且回升的力度很猛，即便不调整计算口径，明年初M1也能翻正，而调整计算口径纳入居民活期存款之后，明年会更快翻正，且加速上行。但是M2同比增长7.1%，比上个月有所下降，主要是11月份股市降温，非银存款下降导致。所以也可以看到，股市的活跃程度，财富效应的产生，对待货币供应量的影响是非常大的第三，11月居民部门信贷新增2700亿，其中居民短贷新增为负，这就是双十一消费高潮之后的正常减弱，而居民中长贷新增为正，连续7个月摆脱净偿还局面，且同比多增669亿，说明地产销售有所起色。综合来看，11月金融信贷数据，总量还可以，但是结构问题还是比较大，最严重的一个问题就是企业端扩张意愿不强，拿到政府还款后，都是先归还贷款，而不是再进行生产和经营的扩张，所以可见对于未来经济的信心，仍旧不足。而企业端没信心的主要原因，也就是大家说的，现在干啥都不赚钱，老百姓的终端需求不足。但其实老齐始终认为，需求不足是个伪命题，面对花花世界，大家其实都有强烈的消费需求，只是无奈囊中羞涩，或者产生了较强烈的囊中羞涩的感觉，那么你就必须得先去解决这种感觉，让这种感觉消失才行。2008年的时候，其实就提到了一句话，信心比黄金更重要，但现在被好多人调侃，还是别信心了，咱们还是先给点黄金吧。有了黄金自然有信心。确实如此，所以我们强烈的建议，启动股市的财富效应，带动一二级市场的估值差，复苏一级市场的，最终起到让富人多投资，让穷人多就业，全民多消费的局面。所以我们千万不要狭隘的把消费理解成，就是让老百姓花钱买东西，其实最大的消费，就是鼓励创新创业。你即便过上了富二代的生活，天天吃喝玩乐一年能花多少钱？都非常有限，你让他创业，雇人，租办公场地，开工厂，买设备。这才是启动内需的关键。前几年其实有个非常危险的思想，很多富裕家庭，教育子女，你这辈子吃喝玩乐怎么败家都行，就是不许赌博，不许创业。只要不赌博不创业，家里的钱一辈子都花不完了。这已经被视为了很多富裕家庭的家训，这可是大大的不妙，这些年确实创业会赔掉很多钱，大家也都是伤怕了，但如果创业的越来越少，那才是陷入通缩的根源。就像日本一样，日本年轻人已经完全没有创业发财的想法了，你股市涨的再好也跟我无关，这可就全都毁了。所以我们也看到政策的转向，下一步把经济拉出通缩的关键，其实就两个，1是政府加杠杆，大规模补贴消费，这是冷启动经济的一个重要手段，所以就必须得大量发债，为了配合发债，央行就得继续降准降息。2是修复资产负债表，稳住楼市股市，推动新的财富效应产生，让投资创业的人产生获得感。只有这样大家才愿意把钱拿出来。上周五，股市跌了，很多人又开始慌了，说没戏了，这是很正常的买预期卖现实的熊市思维，很正常，利好出完之后，资金就要先跑路，但很快就会有资金补上，目前的双宽政策预期之下，股债双牛的概率很大，下载知识星球app，加齐俊杰的粉丝群。收听付费的晨会+晚课且向老齐提问，跟早上的新闻解读明显不同，星球粉丝群里更多的会讲策略和应对，以及回答您一些有针对性的问题，学点投资的真本事，从下载知识星球加入齐俊杰的粉丝群开始，还得多提示一句，由于二级火箭即将开始动了，要加入的朋友要抓紧时间，可能就在近期粉丝群即将提价。在知识星球app，老齐的读书圈里，我们正在讲今年的一本很火的新书《智人之上》，这本书告诉我们一旦大家知道了真相，世界就失去了秩序。所以你知道的，其实只是别人想让你知道的，而在人工智能时代，我们会如何陷入深度信息茧房当中，又如何被算法所控制。知识星球app老齐读书圈每天10分钟语音，一年为您带来50本财经类书籍的精读精讲。如今已经快讲了近400本书了，现在加入都可以收听收看。已经有近10万小伙伴在这里默默努力的学习了，加入后三天不满意可以自主全额退款。欢迎过来体验一下。让10年后的自己会感谢今天的选择和努力。不用慌！这周其实我们还是上涨的！美国物价完全符合预期！降息有望！纳指又创新高！还有哪些超常规逆周期调节的武器可用？

20240701早上好！抱怨是一剂毒药，你的怨言越多，越会加剧消耗你的财运。抱怨是徒劳的，多想想到底该怎么办？如何才能反败为胜20240702早上好！要问哪次熊市最为难熬？永远是当下这次。因为只要打开上帝视角所有的问题就都可解释。恐慌情绪会一扫而空。你会发现无非是周期波动而已20240703早上好！拥有成长型思维模式的人，不以一时成败为唯一标准。他们不在乎别人的看法，能准确评估自己的能力，失败时，能总结经验，调整努力方式。20240704早上好！水越平静，越是深邃，人越沉静，越有实力。一个人静下心来修炼自己，沉住气面对困难，才能成大事。阳明心学最重要的就是三个字，事上练20240705早上好！我们永远跑不赢老虎，但是你要想办法跑赢同伴。20240706早上好！我们自己要把投资当成一种工作，而不是消费。工作啥时候有意思过？被压榨的越多，越痛苦，才能收入越高。只有消费才会让你很开心。20240707早上好！改变自己最快的方式，就是做你恐惧的事情20240708早上好！人生要学会向趋势低头。在不利于自己的环境下，要学会脱水，等待厚积薄发的机会20240709早上好！股市的本质无非都是周期，而周期的背后其实都是人性。科技在变，经济也在变，但人性从来都不变

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今天晚上19:30分，周末有料直播话题：大家其实还没搞懂宽松的货币是什么意思？1、M1持续反弹，M2回落。社融扩张，央行的信贷金融数据如何解读？2、密集政策的一周，大家其实还没搞懂宽松的货币是什么意思？市场当下存在巨大的认知差3、超常规逆周期调节，这个事十分重要？涉及到财富再分配4、赤字率，和明年的经济增长。符合预期吗？5、为啥大会开完股市又跌了！6、讲讲继续看多的理由7、你关心的其他问题，可以留言在评论区之前后台很多人关心，说我要是10年之前就投一半【风格轮动】+一半【攒钱利器】会怎么样。我们也做了一个数据回测。大概是这样一个收益和风险状况。过去10年股债收益率其实差不多，但是各买一半的平衡组合，每年底定期再平衡，能多跑一些收益。所以这也反映了之前我们讲的那句话，叫做欲速则不达。不要总觉得一半仓位就很低，收益很差。长期跑下来他能帮你心态平衡，能够一直拿得住。最后能装到兜里的才算是自己的收益。其他的像指数涨得再多也跟你没啥关系。另外，这个策略并不存在过度拟合的问题，因为一共就股债两种资产，对应经济好和不好，以及不好不坏，也不做比例划分，

第二部》卖出的艺术

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说个重要的通知，【攒钱利器】+【资产与风格轮动】两个投顾产品已经在天天基金，好买基金，京东金融和理财魔方四个平台上线了，一手盾牌，一手长矛，帮你解决90%的理财和投资问题。欢迎加入知识星球app上，齐俊杰的粉丝群咨询。【攒钱利器介绍】如何稳健的获得年化5-6个点的回报？回撤却不足3%？【资产与风格轮动介绍】我们的投资框架！如何做好资产与风格轮动还有哪些超常规逆周期调节的武器可用？20241211作者：下载知识星球找齐俊杰的粉丝群昨天的市场冲高回落，但其实很正常，早上我们在粉丝群的齐观晨会里，就跟大家说了，跳空太多可不是什么好事，最好是全天涨幅控制在1%以内，最后还就真是高开回落。跌回去了。但这种走势，对于大家来说，体验很差，又想起了去年8月的印花税调降，和今年10月8日的冲高回落。这些确实都是惨痛的经历。但其实涨多了就会跌，本身就是股市的客观规律，有人统计了历史上跳空高开超过2%以上，10次里有8次都是冲高回落的。他背后的原理就是人性，符合大家在悲观的预期下，涨一点就准备卖掉的心态。相反，啥时候跳空高开，不回落了。那时候可能才是危险的时候。说明市场过于亢奋了。一致性预期太强，很容易最后见大顶。其实昨天这个冲高回落，压根就不用担心，因为后面全都是密集的利好发布。首先，这次既然转成了适度宽松的货币政策，那你怎么着也得降息了吧，何况之前潘行还多次说过，年底择机还要再次降息降准，那么如今已经是12月份了，所以在这个月国内降息降准的概率是非常大的，而且为了区别于之前稳健的货币政策，这次可能降的幅度更多一些。昨天的债市已经疯了，10年期国债收益率已经降到了1.88%，其实已经在交易降息20个bp的预期了。其次，更加积极的财政政策，这也是历史上的首次表态，那么必然会体现在赤字率上，历史上的赤字率最高就是2020年因为疫情，所以提高到3.6%，然后绝大多数时候都控制在了3以下，那么这一次更加积极的财政，势必要超过这个数，给到4%甚至以上是非常有可能的。而且以前都是经济工作会议定下来数字，但不公布，转年到两会的时候再公布，那么这次有没有可能打破这个惯例呢？完全有可能，既然提到了超常规，那么就完全有稳市场预期的要求。至少提前公布赤字率的范围在4%以上，这对于提振信心，扭转预期是非常有帮助的。在军事上，我们都知道，核武器那叫做战略威慑。其实经济上也是如此，如果人家觉得你手上没有啥东西的时候，你就必须得搞点大动静出来。否则付出的代价会更大。第三，创新型工具值得期待，之前央行搞了互换便利，这个事我们也在内部跟进，目前各大机构，都是以摊派的方式再搞，第一次的5000亿，已经搞了3000多亿，进展还是很快的。而且监管的态度非常开放，鼓励使用互换便利来加杠杆买ETF。甚至有些机构还当成了任务。所以强力推动之下，这其实可以成为，央行绕过央行法的限制，下场买债买股票很好的途径。大家想想，央行让亲儿子工农中建交邮储6大行去一级市场买债，然后转手在二级市场接回来，然后换给券商，公募，保险从这些非银机构手里把300ETF和A500ETF收回来，券商公募保险，拿着国债再去找银行抵押，换回现金。最后你会发现，就是央行出钱，大银行出债券，非银出股票。最后实现了央行得股票，非银拿到钱的目的，而这个国债，只是交易媒介而已。如果互换便利的5000亿，没有上限，那么也就意味着央行增持没有上限。理论上这应该比平准基金更好使。确实是个天才的想法。既然etf和国债可以互换，那他俩的信用就应该一样，但要知道现在A500的股权风险溢价还有5个点。那这其实就是套利空间。第四，这次稳增长的方向，跟之前会完全不同，不会再去搞大拆大建，也不会再弄什么棚改货币化，而是要走一条完全不同的补贴消费的路，很有可能会在经济工作会议当中，给出一些详细的说法，甚至会定出一些具体的数字。估计很可能会比上次的3000亿高不少。我们把大拆大建，以及出口补贴的钱，都节约下来，用来扩消费，少说也能拿出几万亿来干这个事。那么如果还按照15%的补贴计算，差不多带动6.6倍的货币乘数。那么这就很好算了，你要对冲多少外贸损失，提升多少消费。就一目了然。有人说有没有那么大消费能力，其实潜力还是有的，要知道我们6亿人月入不到1000元，9亿人月入不到2000，他们是想花钱，但没能力花钱的，所以只要扶贫补贴+消费补贴给下去，扩展到消费电子和米面粮油。内需消费力会快速释放出来。所以，综合来看，没必要悲观，之前我们就说过，政策转向，反复强调的事，就说明他一定要搞成，短期没效果就会持续加码。直到矫枉过正为止。目前政策早已经不是喊话阶段，而是已经进入了真金白银的实操阶段。经济数据后面持续改善，将是大概率事件。所以现在的股市，也是易涨难跌。昨天股市的高开回落，更多是一种避其锋芒，今天其实才最为重要，10点的齐观晨会上，我们可以继续关注，看能不能反包回去，下载知识星球app，加齐俊杰的粉丝群。收听付费的晨会+晚课且向老齐提问，跟早上的新闻解读明显不同，星球粉丝群里更多的会讲策略和应对，以及回答您一些有针对性的问题，学点投资的真本事，从下载知识星球加入齐俊杰的粉丝群开始，还得多提示一句，由于二级火箭即将开始动了，要加入的朋友要抓紧时间，可能就在近期粉丝群即将提价。在知识星球app，老齐的读书圈里，我们正在讲今年的一本很火的新书《智人之上》，这本书是人类简史作者赫拉利的新作，他主要写了信息自古以来的传播方式，人工智能时代，信息传播又将发生怎样的变化，他有一个很重要的结论，信息越多，反而离真相就会越远，这到底是怎么回事？知识星球app老齐读书圈每天10分钟语音，一年为您带来50本财经类书籍的精读精讲。如今已经快讲了近400本书了，现在加入都可以收听收看。已经有近10万小伙伴在这里默默努力的学习了，加入后三天不满意可以自主全额退款。欢迎过来体验一下。让10年后的自己会感谢今天的选择和努力。力度前所未有！几个关键的提法全都变了！重要会议前瞻！哪些东西我们可以期待？攒钱利器要创新高了！今年近7个点！最大回撤只有2%

芯片浪潮

智人之上

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20240801早上好！当知识稀缺的时代，拥有知识能改变命运。当进入知识不再稀缺的时代，只拥有知识就很难再改变命运。需要你上升到技能和智慧的高度。20240802早上好，财富是对认知的补偿，而不是对于勤奋的嘉奖。20240803早上好！买在无人问津处，卖在人声鼎沸时。投资的人最难的地方在于要忍受孤独，不被世人理解。如果要想得到别人追捧最好去当经济学家。靠说大家想听的赚钱，但自己不要搞投资。20240804早上好！在我们做行业转型的时候，要遵循一个公式，定位＝行业x企业x职位。这三项当中至少要保持一个不变，这样你拥有一个支点就比较容易做赛道切换20240805早上好！3年学说话一辈子学闭嘴。特别是要先学会避免与别人争论一些，与自己毫无关系的事情！嘴巴闭上了，运气才会越来越好20240806早上好！世界上最快的捷径，就是不走捷径。世界上最好的投机，就是不搞投机。世界上最高的回报，就是脚踏实地。20240807早上好！人生并不是一场物质的盛宴，而是一场精神的修炼。缺少精神修炼，就会发现很多东西明明知道了自己却做不到。20240808早上好！大家要习惯于分析逻辑和概率。别老想着听预判。预判未来这个事。其实就是非黑即白的二元决策逻辑，胜率不会很高。也不是一个成熟的成年人该有的思考框架。比如两队比赛你都猜不对谁能赢。更别说这么复杂的经济与生活了。20240809早上好！放下助人情结，尊重他人命运。知己和朋友都是筛选出来的，而不是教育出来的。20240810早上好！今天的工作之苦，早已不是身体的苦，而是我们在精神上的疲惫。很多时候，真正累倒我们的不是工作本身，而是过载的情绪。20240811早上好！当环境改变的时候，我们也要因时而变

20240901早上好！那取经路上的八十一难，何尝不就是我们人生中的生老病死，贪嗔痴恋。经历之后方可成佛！20240902早上好！人群聚集的地方，讨论的无非就是三个话题：拐弯抹角的炫耀自己，添盐加醋的贬低别人，互相窥探着搬弄是非20240903早上好！价值投资者认为投资当中唯一的风险就是为资产支付了过高的价格，造成永久性损失的风险。而一旦价格低于价值，市场所谓波动，其实反而是机遇，并不是真正的风险。20240904早上好，人生非净土，各有各的苦。把自己该做的事做好，其他交给缘分。你的心态就是你最大风水20240905早上好，无人问津处才会有价格低于价值的机会。真到了人声鼎沸时，其实大家也就不用费那个劲了。20240906早上好，幸运的人之所以幸运，并不是因为他每次都对，而是因为他每次都去做大概率正确的事情，不幸运的人也不是每次都错，主要是因为他每次都去押那个小概率。所以成功没有捷径，就是大概率正确的事，反复做20240907早上好，逆向投资者往往是孤独的，他们无时无刻都会遭遇猛烈的批评，甚至是谩骂。在正常人眼里，逆向投资者跟傻子没什么区别。他们总是买那些别人不要的东西，也总是大家疯抢的时候，主动让出来。20240908早上好！往往短期痛苦的事，长期才是有益的。短期很开心的事，都对长期的运势会有折损。所谓自律就是平衡短期和长期都欲望与获得20240909早上好，大家有没有发现，在投资市场上，往回看特别对的东西，往前看大概率都是错的。波动越大周期越明显的东西，越是这样！20240910早上好！人生总是与烦恼相伴。无论王侯将相谁也少不了烦恼！能自渡的只有我们自己。20240911早上好！成熟的标志就是要明辨是非，但不去争辩是非20240912早上好，凯恩斯说过，世俗的哲理就是宁可循规蹈矩的失败，也不要独树一帜的成功，这句话用在投资上，在合适不过了，说的就是投资是不能有集体决策的，如果团体决策，就一定会循规蹈矩。当你要在一个小团体当中寻找共识的时候，就不会再去冒险和逆向。所以投资决策的人越多，往往业绩越糟糕20240913早上好，我们在总结上一次失败教训的同时，已经开始犯下一个错误了20240914早上好！其实被跌跑的人不多，大部分人都是被下跌当中各种坏消息给吓跑的。人吓人通常都会吓死人。但当事情过了，就又会有一种后见之明，总觉得当时也没那么可怕20240915早上好！一个现实的规律：赚钱的本质就是卖自己，底层人士出卖自己的体力和时间，中层人士兜售自己的技能和认知，上层人士贩卖自己的思维和人脉！20240916早上好！如果失败的代价过于沉重，无法承受，那么这个事儿成功的概率到底有多高？就变得无关紧要！20240917早上好！月有阴晴圆缺，人有悲欢离合，此事古难全，人到中年，再读这句诗也有更深感悟。但行好事莫问前程，等待周期回归！20240918早上好！风来，猪也能飞上天；风不来，大鹏也只能望洋兴叹。能成事的人，要懂得顺水推舟。逆势之时，要懂得积蓄力量！20240919早上好！一个内心丰盈的人，更懂得为他人鼓掌，大方地承认他人的优秀。20240920早上好！投资是投入一笔钱以确保将来能够以适当的收益率拿回来更多。所以千万记住：你随时随地都要清楚自己在干什么，你必须要确保自己看懂了要买的公司。有些公司你能看懂，但不是所有的你都做得到。20240921早上好，我们生活当中，短期利益和长期利益往往都是不一致的，短期越是开心，长期往往就意味着损失，而短期的隐忍，才能获得长期的回报。学习如此，工作如此，投资也是如此。20240923早上好！不论你给出去的是什么能量，都会以神奇的方式再回到你身上。那么你是选择给与微笑善意还是愤怒与攻击呢20240924早上好！一个人认知所能体现的其实是一个所谓解决问题的能力。如果你不能高维度的解决问题，那么你的认知也就是假的认知。20240925早上好！不经历风雨，怎能见彩虹，没有人能随随便便成功20240926早上好，方向对了，就不怕慢。很快就都会好起来20240927早上好！水到尽头是风景！人到绝境是重生！20240928早上好！到了牛市要想守住自己的股！首先要做的就是切忌跟别人比较。一山望着一山高，手就会越来越贱20240929早上好，人生最大的障碍其实就是习得性无助，我们会有无数多个改变自己的念头，无论是学习，事业，身材，健康，家庭，也曾做过很多的努力，但往往是很快就遇到困难，发现没有立竿见影的效果，甚至还出现倒退，然后就会选择放弃，退回到原地，甚至滑向更深的深渊，学习如此，减肥如此，工作如此，投资也是如此。干任何事情其实都有瓶颈期，如果不能克服习得性无助的干扰，那就会诸事不成20240930早上好！贪和贫长得很像，今天的贪婪，就是未来的恐惧。加入知识星球app齐俊杰的粉丝群！每天都有认知的提升。

今天晚上7点半，周末有料直播话题。突破关键点位之后1、为何周五突然拉升！大盘成长开始占优。二级火箭要启动了吗？2、赤字率和大会有何最新动向？3、财政部拟规定在政府采购中给予本国产品20%的价格评审优惠，有何影响4、四大行业协会开始反制！呼吁审慎购买美国芯片。释放什么信号。5、您所关心的其他问题，欢迎发在评论区下载知识星球app，加齐俊杰的粉丝群。收听付费的晨会+晚课且向老齐提问，跟早上的新闻解读明显不同，星球粉丝群里更多的会讲策略和应对，以及回答您一些有针对性的问题，学点投资的真本事，从下载知识星球加入齐俊杰的粉丝群开始，还得多提示一句，由于二级火箭即将开始动了，要加入的朋友要抓紧时间，可能就在这一两周，粉丝群即将提价。在知识星球app，老齐的读书圈里，我们正在讲一代烟王传奇《褚时健传》，他所经历的时代，是中国最艰难的时期，之所以他能够屡屡扭转乾坤，最主要是因为褚时健想做事，敢作为的那种担当，而这种担当，也是当下经济当中，最为稀缺的精神。也是我们经济能否走出困局的关键，知识星球app老齐读书圈每天10分钟语音，一年为您带来50本财经类书籍的精读精讲。如今已经快讲了近400本书了，现在加入都可以收听收看。已经有近10万小伙伴在这里默默努力的学习了，加入后三天不满意可以自主全额退款。欢迎过来体验一下。让10年后的自己会感谢今天的选择和努力。韩国乱了！昨天晚上的信息量有点大！改变M1统计口径之后！这个指标是否还有作用？PMI数据持续改善！跨年行情还需要哪些因素？

以交易为生第二部

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最懂输的人才能成为赢家

重组与突破1：如何实现重组实现1+1＞2的效果？各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们来讲黄奇帆先生的新书，重组与突破，之前的几本书，更多地都是宏观的思路，而这本书，是专门针对地方融资平台的，随着房地产周期已过，地方的问题逐渐暴露，那么地方城投怎么办，地方金融机构怎么办，包括一些国有企业如何重组，土地该如何管理，工业，教育，一系列的问题，在本书中都有涉猎，很多都是作者主政重庆的时候，经办过的一些真实案例。这可以说是省部级一把手才要思考的一些问题，我们今天也来了解一下。作者说，深化改革离不开重组，所谓改革，就是抓住处理政府和市场关系的牛鼻子，通过优化资源配置的方式来提升综合效率，实际上，改革也是体制，机制，和制度的重组，重组是资源配置方式的改革。改革与重组，异曲同工。各种各样的重组，目的就是实现1+1＞2，或者是5-2＞3的效果，经济能重组，社会也能重组，技术，文化，生态大千世界，都能重组。重组的5种目的，1是实现超常规发展，需要重组思维，企业要想迅速占领市场，扩大规模，获得战略机会，地方要想弯道超车，一般的方法是行不通的，需要转变思路，靠重组来推动，2是化解遗留下来的历史问题，需要创新的重组思维，要打破原有的坐标体系，就需要通过重组解决问题，3是解决广泛存在的问题，需要独特的重组思维，当大家都没有想到好办法解决这个问题，那么就说明要重组了，传统框架，很难解决。4遇上爆发性，危机性的一些尖锐问题，就不能墨守成规，一成不变，要通过重组摆脱危机。5是在社会发展中产生的新政策，新制度，新环境，当企业的活动空间骤然变大的时候，也需要重组思维。其实老齐理解，所谓重组，就是要有变化。跳出现有框架去寻找解决思路。人都是有惰性的，一些东西顺理成章之后，就不太愿意改变。但其实世界上，唯一不变的事情，就是充满变化，所以小到一个人，大到一个国家，整个世界，时刻都得考虑如何顺应变化，重组自己的资源。接着作者又说了，重组涉及的5种制度条件，1是微观制度，涉及工商企业，金融企业制度，法人治理结构，产权结构，2是涉及国家投融资体制调整当中的投资管理制度和投资控制制度，比如计划经济往市场经济调整。3是重组伴随资本流动，因为可能会涉及金融监管制度，对于投融资，国家不可能放任自流，对于银行，保险，都有强监管。第4，涉及国家宏观调控制度，5如果是跨国重组，还得考虑国与国之间的法律适配问题。而重组的5个方法，1是边界调整法，2是自愿配置法，3是利益分配法，4是结构调整法，5是管理政策调整法。这些后面还会详细讲，这里就不做过多介绍了。2001年作者被任命为重庆副市长，当时重庆GDP只有1900亿，财政收入不到200亿，属于是底子薄，矛盾多，任务重的破冰期，第一个麻烦就是烂尾楼，当时两三百人在市委上访，为的就是地铁中心花园的房地产开发项目。这是92年开始建设，包括了住宅，写字楼和商铺，到了97年开发商资金链断裂，项目烂尾了。1000多户居民的钱，套在了里面，随后4年，他们36次上访，市里也开了不下20次会，大家都觉得很棘手，拿不出解决办法。如此反复最后成了老大难问题。于是黄市长，了解情况，通知相关单位来开会，结果呼啦啦来了70多人，他都没想到，会有这么多相关单位。很多部门也都是被各种协调，给拉了进来。原来情况是这样的，地铁中心花园的开发商，是个小老板，玩的就是空手道，他本身资金不足，完全靠负债造楼，92年每平米造价也就2000多，整个项目10万平米，总计2亿多。这个小老板先找到当地居民，说暂时先不给拆迁补偿，你们先到亲戚朋友家里借住，3年后房子盖好了，直接给你们新房，3年过度，再给你们每年15%的利息。那么当地居民当然愿意了，又住新房又拿利息，肯定心里美滋滋。至于工程建设的钱，他拿土地作抵押，银行答应给他1.64亿，但利息高达15%，而且上来就先扣一年的息，也就是2400万，这就是俗称的砍头息。还差6000多万的缺口，他就搞卖房返租，承诺20%的回报率，这其实就已经是非法集资了，800多户购房者上当。在开工过程中，房子盖到了7-8层，就用光了1亿多，给动迁居民的利息也支付了不少，眼看资金见底了，银行看他付不出利息，就起诉到法院，冻结了他的资产，这样一来，开发商就彻底没钱了。项目也就停工了。老百姓找他，而他也没招，于是几百人就到政府来解决问题。那么政府咋办，1是让开发商还钱，但他显然没钱，你抓了他也没用，2是政府兜底，但当时财政不富裕，而且有钱也不能这么干。所以最后就是无解。一直拖着。作者算了笔帐，如果找人接手该项目，算上之前承诺的各种利息，总计投入差不多4.3亿，但是卖房能收回来的钱也就4个亿，所以肯定没人愿意干。那么这个时候，要想解决问题，就得规范各方利益。比如银行，砍头息还是高利贷，这肯定不合理，要予以纠正，所以告诉银行，企业破产了，你的钱就收不回来，我帮你重组，可以让你收回本金，但只能收正常利息。银行此时也只能同意。施工单位的欠款，肯定要补，老百姓的补偿款和购房款，1.2亿也要补，这个是天经地义，但是承诺的每年15%的利息，不能作数。老百姓此时想的就是，能不亏本就行，对于利息奢望已经不大。所以两个利息一砍，债务就从3.7亿变成了2.1亿。那么继续开发成本就只需要投入2.7亿就够了，之后房子卖4个亿。还是有利可图的。他随即找来重庆城投，一开始

说个重要的通知，【攒钱利器】+【资产与风格轮动】两个投顾产品已经在天天基金，好买基金，京东金融和理财魔方四个平台上线了，一手盾牌，一手长矛，帮你解决90%的理财和投资问题。欢迎加入知识星球app上，齐俊杰的粉丝群咨询。【攒钱利器介绍】如何稳健的获得年化5-6个点的回报？回撤却不足3%？【资产与风格轮动介绍】我们的投资框架！如何做好资产与风格轮动韩国乱了！昨天晚上的信息量有点大！作者：下载知识星球app找齐俊杰的粉丝群昨天晚上10点左右，韩国突然传来消息，总统尹锡悦突然宣布“紧急戒严”，起因是国会一直在调查尹锡悦，于是他就利用职权便利直接掀桌子了，借口国会里都是亲北者，有反国家势力，他说国会已经发起了22起针对政府官员的弹劾，已经导致行政系统瘫痪，所以他准备搞一场大清洗，但最大的在野党领袖李在明，也亮出了底牌，马上宣布尹锡悦已经不再是韩国总统，这哥们翻墙进入了国会，去保护议员。然后就是各种舆论攻势，国会议员，记者和军队对峙。甚至在国会前面发生了冲突，但是这些国会议员还是挺刚的，竟然冲进去投票，要求解除紧急戒严令。3个小时之后，尹锡悦也不得不接受，戒严解除。这次行动彻底失败，等待着尹锡悦的结果，可能会比较悲惨了。有人说，韩国总统是世界上最危险的职业，被称之为是青瓦台魔咒。李承晚流亡，朴正熙被杀，崔圭夏监禁，全斗焕入刑，卢泰愚下狱，金泳三被驱逐，最近几任韩国总统，大家印象更为深刻，卢武铉，李明博，朴槿惠全都被抓了，纵观韩国历史，好像也就金大中和文在寅能够全身而退。而金大中曾经还被骂的很惨。如今的尹锡悦，恐怕也悬了。局势的动荡，让韩国资产也遭遇了巨大波动，韩国ETF，昨天一度大跌了7%，韩元也大幅贬值，好在局势几个小时就稳定了下来，基本把跌幅收了回去。在韩国这个事发生之前，其实昨天晚上最大的消息来自于我们的半导体行业，先是美国对我们136家中国企业增加到出口管制的实体清单当中，发起了新一轮的芯片战，而我们商务部也给与坚决回应，先是对一些小金属，限制出口。这些都是生产芯片半导体的核心材料。然后半导体，互联网，汽车协会和通信四大行业协会也纷纷发声，呼吁谨慎购买美国芯片。坚决捍卫中国半导体企业及全球供应链合作伙伴利益。这其实是一种姿态，或者说是一种先发制人，明确告诉对面，我现在已经基本能实现自给自足了，以前我买你的东西，是给你面子！现在完全可以不给你这个面子。那么到底是虚张声势，还是真有底气。这个也引起了一些争论。有人觉得，美国这轮制裁对我们影响很大，这种观点认为，以前我们都是通过一些小厂商，从美西方那里上货，然后囤积两三年，再转手卖给头部大厂，通过改装，伪装成自主芯片。而这次美国连这些二三线小厂一勺烩了，说明老美明白过来了。开始出手反击，而且这次制裁基本都是围绕我们的AI行业展开，那么以后我们就再也没有先进芯片可用了。必然会拖累我们的人工智能进程。还有一种观点则认为，如今我们已经搞出了等效5纳米，无论是芯片架构还是EDA设计，都已经实现了长足的突破。美西方的对我们的封锁，反而会加快我们的自主安全之路。虽然这会给我们带来很多的困难，比如HBM芯片被禁，确实可能会导致我们的算力芯片缺乏，而我们在这块，现在也还造不出来。目前全球的HBM芯片，也就三星，海力士和美光能够生产。所以你还很难绕过去。客观来看，美国的目的很明确，就是要继续打科技战，尽可能的在科技领域击败你，而科技领域的关键，就是AI和芯片，而我们也非常清楚这点，所以国产替代的决心是非常大的，而且如今我们手里已经拥有了大量的筹码，跟2018年那会，也完全不可同日而语了。现在各行业协会发表声明，其实也是告诉国内企业，放弃幻想，准备斗争。这块扶持国内企业，也只是早晚的问题。虽然现在国产芯片，可能还不好用，跟国外最先进的产品，尚有不小的差距。但是必须给与足够的支持。从而给科技进步争取时间，最终实现全面替代。所以现在芯片半导体，这早已经上升到国家大战略，他已经不光是经济问题。而是生死存亡的问题。当国家有强烈的意愿，去搞这一块的时候，通常都会有一波极大的趋势性机会。今天10点的齐观晨会上，我们关注市场行情能否延续，看看芯片半导体行业，以至于大科技行业的反映，下载知识星球app，加齐俊杰的粉丝群。收听付费的晨会+晚课且向老齐提问，跟早上的新闻解读明显不同，星球粉丝群里更多的会讲策略和应对，以及回答您一些有针对性的问题，学点投资的真本事，从下载知识星球加入齐俊杰的粉丝群开始，还得多提示一句，由于二级火箭即将开始动了，要加入的朋友要抓紧时间，可能就在这一两周，粉丝群即将提价。在知识星球app，老齐的读书圈里，我们正在讲一代烟王传奇《褚时健传》，他所经历的时代，是中国最艰难的时期，之所以他能够屡屡扭转乾坤，最主要是因为褚时健想做事，敢作为的那种担当，而这种担当，也是当下经济当中，最为稀缺的精神。也是我们经济能否走出困局的关键，知识星球app老齐读书圈每天10分钟语音，一年为您带来50本财经类书籍的精读精讲。如今已经快讲了近400本书了，现在加入都可以收听收看。已经有近10万小伙伴在这里默默努力的学习了，加入后三天不满意可以自主全额退款。欢迎过来体验一下。让10年后的自己会感谢今天的选择和努力。改变M1统计口径之后！这个指标是否还有作用？PMI数据持续改善！跨年行情还需要哪些因素？十一月行情收官！二级火箭走到哪了？

以交易为生1：交易的本质是什么？跟投资有本质不同各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们给大家带来一本华尔街的经典书目，叫做以交易为生，作者是亚历山大埃尔德博士，这个人比较传奇，他当过精神病医生，也当过哥伦比亚大学的老师，也是著名的三重滤网交易系统的发明人，这套系统影响着几代交易员。而且是金融界比较认可的一套完整的交易系统，这本书93年就出版了，成为国内外畅销书，也成为很多交易公司，新员工培训的教材。我们今天讲的是他的第二版，减少了大量的技术章节，增加了一些新的工具，并且对止损和止盈，增加了一些细节的描述。作者说，在成功的交易当中，心理学，交易技巧和资金管理，是三个最重要的支柱，当然如果再找一个因素的话就是交易记录。也就是我们说的，一定要做交易的复盘，保持良好的交易记录习惯，我们自己就能成为自己的老师。然后就是不断进化。作者先写了一下自己的经历，76年他还是精神病医生，当时他去加州出差的过程，偶尔读了一本书，叫做股票证券交易要诀，作者是一个叫做恩格尔的人，这本书改变了他的一生。在这本书之前，他对股票市场一无所知，但看到这本书之后，就如同发现了新大陆，如饥似渴的把这本书读完，回到纽约，他就开始买起了股票。很快就赚到钱了，于是他就产生了一个巨大的错误观念，买股票赚钱很容易。但后来，显然不可能一直这么顺利，市场大起大落，让他开始研究问题所在，他精神病医生的职业身份，也让他更容易理解人的大脑。人们总是一边自我欺骗，一边自我博弈，欺骗自己就很容易变得无药可救，比如很多人都说要减肥。但其实食物给他们带来的满足感，远比健康更多。交易其实也是一样，冲动带来的满足感，远比你执行系统策略，要更令人兴奋。所以这就是很多人无法真正成功的原因。他们在内心里，其实并未真正渴望成功。大部分交易者都会耗费精力，去寻找最好的交易机会，一旦进场，他们便无法控制自己的情绪，放大了兴奋和焦虑。情绪总是一次一次的做过山车。这其中还大多以男性为主，作者说，他发现，女性交易者的成功概率似乎更高一些。作为一个群体，女性会多一些自律，少一些自大。为什么那么多交易者都是亏损的，其实说白了这个游戏的设定，就一定会让大多数人亏钱。在交易当中，佣金和滑点抽走了很多的收益，所以让他变成了一个负和博弈，那么最后就是，有人赚钱一定会有人亏得更多。你可以把他理解成棋牌室，旱涝保收的，只是棋牌室的老板，而在这里玩牌的，大多数人都会赔钱。有人说不是还有企业的业绩增长吗？那是针对投资而言的，对于交易者来说，他们等不到长期的业绩增长。他们做的事情，就是短期的资金交易。不过现在佣金其实已经相当便宜了，大概只有万五左右，买基金一年的管理费也就1.5%，美国历史上，曾经有单向交易0.5%-1%的佣金。买2万块钱股票，要交100-200佣金。而且卖出的时候，你还要再交一次。在这么贵的佣金之下，其实是很难赚钱的。做10笔交易就10%的成本了，而有些交易者，做的更频繁，甚至每周都要交易，所以很快，就亏光了。那时候的经纪商可谓是一个旱涝保收的最好生意，有的经纪商坦言，客户绞尽脑汁，其实也顶多就是打个平手。滑点就更高了，也就是你下单之后，不一定马上能成交，通常都会因为延时差出几个价位，这个成本甚至是佣金成本的三倍。所以，在交易中一定要考虑流动性的因素，有些东西只是看起来很美，但实际上没有多少可操作性。每个人刚开始做交易的时候，似乎赚钱都很容易，赚了几次就会觉得自己是天才，开始盲目承担风险。最终惨败离场，之所以你一开始很好赚钱，是因为你刚开始进入交易的时候是牛市，不是牛市你也不会想起去投股票的，或者说，你一开始交易的时候，恰恰就是牛市的末尾，并不是你英明神武，而是那一段谁买都涨，买什么也都涨。但很快行情就会变化。作者也接触过最专业的交易者，你坐在他后面，看他交易一天，其实你也不清楚他到底是赚钱了还是赔钱了。对他们来说，交易就是一个机械的工作而已，跟生产线上搬砖没啥区别。赚钱和赔钱的结果对他们而言并不重要，真正做到了胜不骄败不馁的境界。但是新手就完全不同，你看他的表情就知道，他的情绪在大幅波动。这种状态之下，最后肯定就会赔钱的。成功的交易者都是现实主义者，他们都知道自己的能力和局限，知道市场发生了什么，也有办法应对自如，从不寻找捷径。他们总是认真分析市场和审视自己，然后做出切实可行的计划。业余的投资者，则往往遭遇一次挫折之后，就会性情大变，变得畏首畏尾。作者称之为幻觉。总是想赢又怕输，最后不断地歪曲事实。阻挡了他们的成功之路。失败者总是会说，我现在亏损，是因为我们不知道交易的秘诀，这其实就是一个幻觉，他们总认为，那些成功的交易者，有什么独到的秘密武器，也愿意花高价，去听一些所谓的民间股神的涨跌判断。但作者说，这些跟占星术没啥区别。那么到底什么原因造成失败，主要就是不成熟以及糟糕的资金管理，也就是说他们总觉得资金量不大，所以要承担更多地风险，让自己暴露在更高的风险之下。然后抱怨自己没有足够的资金。比如老齐这里就遇到了，2022年下跌之后，很多人总是抱怨，说老齐你有源源不断的资金，而我们没有，但这么说就不对了。投到最后，没有足够的资金，就说明你之前的资金管理出了问题，之前的仓位上的太重了。这才导致后面资金不足。所以老齐总说一句话，叫做仓位及心态，你的心态不好了，就说明你的仓位超标了。最简单的办法就是永远半仓，并且只做再平衡，而不做仓位偏离，这样会让你心态更加平衡。至于市场判断的那些大师们，作者认为，这就跟时尚产业一样，每一次牛熊，都会出来一批判断很准的人，但是随后当他们名气大了，就不灵了。任何大师的理论，都无法一直有效，当他们有效之后，你才会知道，反过来说，当你知道他们了，他们也就快失效了。股市就是这么一个神奇的地方，当一种方法被别人认同，认同的人越多，也就越拥挤，失效的也就越快。过几年，当大家对这些方法骂骂咧咧的时候，他就又重新有效了。作者还专门提到了江恩，现在很多都拿江恩的理论说事，但作者曾经拜访过他的儿子，才了解了事情的真相，江恩去世的时候，一共才留下了一栋价值10万美元的房子，他生前也不是靠交易赚钱的，而是靠卖课和卖书赚钱。甚至他连个助手都雇不起，让他的儿子帮他工作。所以，这就是告诉大家，不要迷恋哪种方法，能够看的更准。没有一种方法可以对市场未卜先知。即便有他也会时灵时不灵。这本身就是交易市场的特点，都是人和人博弈的场所。所以一切都是博弈，并没有一成不变的真理。最终市场只有两种人能赚钱，一种是巴菲特那样，压根不关注市场只关注公司的，另一种就是作者这样的交易员，啥都不关注，只关注概率的。大概率的事情反复做，从而换取长期回报。对于交易来说，有良好的交易体系很重要，这个我们在后面会介绍作者的三重过滤体系，但是也要提前说一句，只有好的交易体系，是远远不够的。因为很多交易者最后失败，并非是他们的交易体系出了问题，而是心理素质出了问题。最后不再相信这个体系了。比如定投就是一个最简单的交易体系，不断的买入宽基，赌股市不完蛋，但是有些人就是投到最后，投不下去了。总觉得股市要完蛋了。所以这就显然不是定投的问题，而是交易者人的问题。那么解决这个人的问题，只能是师傅带徒弟，有时候光看书是远远不够的，关键时候，当你坚持不下去的情况下，有人给你点鼓励，非常重要。老齐的社群，其实就起到了这样的功能。当然我也不是救世主，不是说对谁都有用的，事实证明在市场最悲观的时候，依旧很多人连亲妈都不信了。但在事后他们也都会无比后悔。之所以这样，说白了还是仓位超标。明天我们讲讲，交易当中的群体心里。该怎么看待交易价格和趋势。本内容节选自《以交易为生》本书正在知识星球播出本书内容，只免费播出一集近期我们还播出了如下书籍：《从内耗到心流》拒绝焦虑拒绝内耗的行动指南投资的七条军规《基金作战笔记》《走出戈壁》一个资本大佬悲惨的童年我们已进入《被追赶的经济体》时代！经济将有大的变化《大衰退》我们是否走在日本式衰退的路上？如何才能破解？

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我们该如何应对坏事情《逆商》《人口战略》是未来几十年我们最大的基本面命由我作

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20241101早上好！有些看似源于天赋的差异，其实往往是机遇和内驱动上的差异。20241102早上好！人心中的成见是一座大山，任你怎么努力都休想搬动！一旦人认准一件事情，便会形成一种固有的思维模式。所以说服和改变人很难，有那功夫还不如去找找志同道合的同伴！20241103早上好！过去30年美国🇺🇸50%的底层民众的实际收入是持续下降的。铁锈地带也越来越锈，这与谁当总统其实关系不大，是科技创新加剧了贫富分化的必然结果。至今这些愚蠢的美国穷人却还在期待着救世主20241104早上好！一个人成熟的标志，就是他能坦然的面对和承担因自己决策而带来的任何后果20241105早上好！生活当中我们总讲欲速则不达，投资当中更是如此，急功近利往往会一败涂地。切忌用力过猛，也不要总想着一夜暴富20241106早上好！脾气越差的人，命也越差，即便拿到一手好牌，也会打得稀烂。凡事皆有因果，善良的人，与人方便与己方便。20241107早上好！让你变得强大的从来不是温室，而是一个强大的对手，和复杂且艰难的环境20241108早上好！成功既需要天赋，也需要努力。天赋可以让我们更好地理解世界，更好地掌握技能。但是努力才是成功的关键20241109早上好！优于别人并不高贵，真正的高贵应该是优于过去的自己。让十年后感谢今天的自己20241110早上好！前途光明，道路曲折，做好守寡的心里准备，不要在震荡中轻易下车20241111早上好！我们习惯于把成功比拟为高歌猛进，猛龙过江；我们很容易被人牵着鼻子走，步伐凌乱，衣衫褴褛。但往往最简单、最渺小的进步，才是促成成功的关键。20241112早上好！投资是一场没有终点🏁的马拉松，不用在乎短期的领先还是落后。关键是你能跑多远？能跑多久20241113早上好！运气不是天定的，而是根据后天的行为习惯带来的，是我们每个人都可以把握的。也就是说你的习惯里，藏着一生的命运20241114早上好！如果说我们有什么本事的话，那就是我们能够弄清楚我们什么时候在能力圈的中心运作，什么时候正在向边缘靠近。20241116早上好！想想都是问题，努力去干才有答案。抱怨解决不了问题，只会让自己更加消沉！社会永远都是人与人的竞争！要想脱颖而出，必须付出更多的努力！20241117早上好，所谓策略就在于，发生什么事，我都有后手，都有扭转乾坤的能力。我们常说，习惯判断的人总在想，我对了会怎么样，而习惯策略思维的人，则时刻再想，我错了该如何反败为胜！20241118早上好！成功的投资不仅仅是对市场动态的敏锐洞察，更是一种生活态度和思维方式的体现20241119早上好，很多人都搞反了，生活和工作应该积极努力，绝不躺平，而在投资上则反而腰佛系一点。尽量少折腾。越折腾错的越多。风格的逻辑虽然清晰，但要想做得对，却没那么容易20241120早上好！爱读书，爱思考的人，运气都不会差。不读书还爱思考的人，往往会厄运连连。很多人到死都没明白这其中的道理20241121早上好！孙正义说发财很简单，你只需要躺在趋势的水流中，跟着水流流动就行了！千万别折腾，也别做什么精确的计算。我们也讲过，宁要模糊的正确，也不要精确的错误20241122早上好！霍华德马克斯说~风险开”或“风险关”，进或退，买或卖……这种二元对立的看法太过简单，并不适应我们所处的世界。更多的时候，我们应该加入第三个维度，也就是买多少，或者卖多少？20241123早上好！我整个职业生涯都是通过购买其他人认为不可投资的资产而获得成功的。当你这样做时，你有机会以便宜的价格获得资产20241124早上好！一个人的好运是从可以被教育开始的，如果不能被教育，那就只能无休止的被各种事情所教训20241125早上好，这辈子感悟到的最大智慧，就是不要跟傻子争辩，更不要跟傻子置气，只有智商差不多的人才会争论，所以如果你试图说服傻子，那么你本身也就只是一个傻子而已20241126早上好，长期专业投资者和短期个人投资者的投资价值观是完全不一样的，长期投资者看的是比赛本身，而短期个人投资者则看的只不过是一场比分直播20241127早上好，人生就是一场耕种，要像农民一样思考，用汗水和时间去浇灌你的良田。懂得春种秋收的道理20241128早上好！不快乐的原因无外乎两个：执着于自己不擅长的事，过分关注并不拥有的东西20241129早上好！我们都是带着缺憾来到这个世界上，并不断接受缺憾的洗礼。所谓的“顺风顺水”，不过是在生活中见招拆招。一切生活中的难题，终会在生活中找到答案20241130早上好，如果不能看懂趋势，明辨是非，分不清好赖人，那么你这辈子就配得上所有的苦难加入知识星球app齐俊杰的粉丝群！每天都有认知的提升。

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20241002早上好！当机会主动找上门的时候，你不需要做什么，但必须保证自己在家。20241003早上好！依靠出租时间，是不可能致富的，你必须拥有股权，才能实现财务自由！20241004早上好！巴菲特说市场先生是个疯子，有的时候他会异常低落，有的时候他又会相当狂热。这其实正是你低买高卖的好机会，但是非常不幸的是，我们的情绪也会被市场所传染，导致我们跟这他低落和狂热，甚至比他更低落和更狂热。所以最后反而亏钱20241005早上好！我们无法改变任何人，只能选择跟什么人在一起。正所谓物以类聚人以群分。如果你想改变自己，那就先给自己换个圈子，如果你想改变别人。那就是妥妥的神经病。20241006早上好！西天取经81难最难的并非八百里狮驼岭，而是女儿国，狮驼岭还可以靠猴子，女儿国只能靠唐僧自己20241007早上好！粉丝群主要学招式，读书圈才是练内功，俗话说练武不练功，到头一场空。没有内功驱动，再好的招式在高压之下也都会动作变形20241008早上好！投资是一场马拉松，在刚开始的时候是否领先一个身位其实并不重要。重要的是如何跟上领跑目标。持续完成比赛20241009早上好！仓位即是心态，别总想考验人性，人性从来禁不住考验。别忘了没有人是被跌跑的，都是被吓跑的！20241010早上好！所谓守寡的心态去守股，说的就是要耐得住寂寞，忍得住卑微，禁得起诱惑。抗的住恐惧。心若止水，坚持信念！20241011早上好！短期的路看不清，就努力往更远的地方看，就像开车一样，光盯着方向盘，不看路一定会把车开到沟里去！20241012早上好！股市并非是现在经济的反应，而是投资者预期的反应，所以要想弄明白股市，就得往未来想一想。多想想未来大家会有什么想法20241013早上好！财政的会安排在周六也体现了政策对于市场的呵护。因为绝大多数人根本看不懂，希望真实的解读能够在周末扩散。大家多转发我们的周末有料20241014早上好！亏钱的原因无非两点！买的太贵和卖的太早，如果已经犯了一个错误就切记不要再犯第二个错误20241015早上好！我们善良的建议和耐心的劝导，但如果别人就是不听，不要过多的介入别人的因果。人教人教不会，事教人可能一次就够了。20241016早上好，先别老想着自己能有多对，先保证自己尽量别犯错！20241017早上好，投资这个事，说白了就是丛林法则，弱肉强食，而且没有新手保护期，也不会怜香惜玉，你不在餐桌上，就一定在菜单上。20241018早上好！想在市场上短期赚钱，无异于把别人兜里的钱装入自己的口袋！所以他哪有那么容易。得想想别人凭啥让你把他的钱抢走20241019早上好！很多人一辈子有两个追求，一个是有钱，一个是值钱。有钱的人不一定知值钱，但值钱的人一定会有钱。20241020早上好！要想看的远，需要站的更高一点。把路看明白了，心里有就有底了！20241021早上好！要想获得别人的赞赏！就要先从学会赞赏别人开始！为人处世，要有一双善于发现美的眼睛，不要只有一张挑剔的嘴巴20241022早上好！学会咽下苦水，让自己的能力覆盖掉眼前的问题，那么你才能过得风生水起20241023早上好！真正自律的人，都懂得对抗那些廉价的快乐，追求更有价值的生活。20241024早上好！人有小算盘，天有大算盘。其实我们赚的每一分钱，背后都有做人的因果。你在为人处事上所能抵达的高度，往往就是你能拥有财富的厚度。20241025早上好！没有人能预测未来，我们只能坚持大概率的事情反复做，好运就会来临20241026早上好，别人的态度，很多时候决于你是强者还是弱者。没有人，可以成为你今生今世的避风港，你自己才是自己最后的庇护所。20241028早上好！好运的本质是与不确定性共舞。多接触，多链接，始终保持开放心态，不断开拓自身的边界，才能将好运收入囊中20241029早上好！债市的牛熊跟股市不一样。债的牛市是年化5~6%，中性是3~5%，熊市是2~3%。他有票息，所以年度亏损极少。一般跑不赢现金就是熊市。20241030早上好！人与人之间存在巨大的认知鸿沟，强行去劝诫别人，只会无功而返，惹上一身骚。允许现实教育他，让他自发完成认知升级，才是智者的修为。20241031早上好！许多事不是看到希望才坚持，而是因为坚持才看到了希望。

今晚7点半，齐俊杰看财经App上，周末有料，直播话题。1、市场如期反弹！2、聊聊PMI，以及即将公布的11月数据。市场有哪些预期？3、赤字率会超过4%吗？对于经济意味着什么？4、12月和跨年行情展望。以及明年的应对之道5、您还有其他想聊的话题，可以发在下面留言下载知识星球app，加齐俊杰的粉丝群。收听付费的晨会+晚课且向老齐提问，跟早上的新闻解读明显不同，星球粉丝群里更多的会讲策略和应对，以及回答您一些有针对性的问题，学点投资的真本事，从下载知识星球加入齐俊杰的粉丝群开始，还得多提示一句，由于二级火箭即将开始动了，要加入的朋友要抓紧时间，可能就在这一两周，粉丝群即将提价。在知识星球app，老齐的读书圈里，我们正在讲一代烟王传奇《褚时健传》，这算是中国第一代企业家跌宕起伏的一生，在人生巅峰，为何会锒铛入狱，又如何靠褚橙东山再起，褚时健的故事，总是激励人心。知识星球app老齐读书圈每天10分钟语音，一年为您带来50本财经类书籍的精读精讲。如今已经快讲了近400本书了，现在加入都可以收听收看。已经有近10万小伙伴在这里默默努力的学习了，加入后三天不满意可以自主全额退款。欢迎过来体验一下。让10年后的自己会感谢今天的选择和努力。用股市到底能不能带动消费？等效5纳米来了？对于科技的意义不亚于辽沈战役的胜利！周末的几件大事！市场洗洗更健康

能否成为又一个iPhone时刻？《成为乔布斯》为什么会出现大衰退《房债》先干起来再说很重要《能力陷阱》美国人眼中的中美芯片博弈《芯片战争》

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